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第55章（第1页）

“因为抵押的产品通常是房产，所以这种投资看起来很安全。”

“问题是有一部分贷款是由信用不良的借款人提供的，他们没有还款能力，但抵押的东西仍然与房屋价值挂钩，所以从表面上看起来，这一堆狗屎仍然有价值。”

“这就形成了次贷。”埃斯曼说。

“你不是想知道，这种次贷证券在目前的抵押贷款市场中占比多少吗？”埃斯曼把高尔夫球杆递给侍从，从搁置在座椅上的公文包中又抽出来一份报告，“自己看。”

“60？”莱伊挑眉。

“可能不止，也许是80，或者更高，谁知道呢。”

“给这些债券做评级的主要是aig（美国国际集团），，你猜猜是谁说服他们来做这么愚蠢的一个投资？”

“谁？”

“我们的老朋友，高盛集团。”

“高盛一向是金融避险专家，只不过避的是自己的风险。”莱伊把文件还给他，“投资银行正在大量推出cdo（债务担保证券），把安全级别低的抵押债券和安全等级更高的优质债券打包到一起，形成一个收益更高的证券产品，它的优点是风险更低，缺点就是”

“缺点就是所有的贷款池被混合在一起，从房贷市场蔓延到全部金融体系，就像多米诺骨牌一样，一旦有一个环节被破坏，整个建筑结构就轰然倒塌。”埃斯曼接话。

莱伊摊手：“所以有人意识到吗？”

“应该有。”埃斯曼说，“华尔街有人质疑过，但问题是，所有人都相信房价市场不会坠落，市场的信心摆在这里，就算你预料说未来这个泡沫一定会破灭，不清楚具体是在什么时候，你就不敢入局。”

“做空和做多是不一样的莱伊，就以科门通讯为例，你明知道它的股价会跌，你才敢做空。但做多就很简单，就像谷歌的股票，所有人都看涨，你花很多钱买入，继续涨，收益无限。”

“你在劝我不要去赌？”莱伊笑道。

“我可没这么说。”埃斯曼耸肩，“我只是您的经理人，大小姐，把风险给你讲清楚是我的责任。”

“你的两个舅舅都是世界上最顶尖的金融专家，专门研究金融危机的那种，你有什么问题应该去问他们，不要老指使我来替你答疑解惑，我这一天也是很忙的。”

“忙到每天要打六场高尔夫？”莱伊把球摆在草坪上，比划着角度。

“打高尔夫和谈生意不冲突。”

“埃斯曼，你觉得如果我们对赌整个次贷市场，胜率有多高？”她猛地挥杆，快准狠击中小球。

埃斯曼发出一声怪叫。

“wellwellwell，areyoucrazy？”埃斯曼惊诧，“那是房产！不动产！土地！全世界最值钱的宝贝，某种程度上比货币和汇率还要稳定。”

“你管它叫次贷市场，不如叫它全球金融市场！”

“你想做第二个乔治·索罗斯？”

白色球车驶过，尖锐的哨声响起。

“一杆进洞！”工作人员高声喊道。

完美一球。

“不不不，埃斯曼，我和索罗斯可不一样。”莱伊收起球杆，慢条斯理擦拭着修长的指甲，一边对埃斯曼露出一个甜美的微笑。

“索罗斯带领的对冲基金在1992年和1997年分别做空英镑和泰铢，导致英国退出欧洲汇率体系，亚洲遭遇严重经济危机，一时之间风头无量。但他们在香港和俄罗斯手上吃了大亏，我亲历过那场危机，从中学会了很多道理。“

“他们臭名昭著，而我，永远只会是大家眼里的europeanprcess。”

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作者有话要说：

本文真正比较复杂的术语其实只有cdo和cds两个东西，为避免影响阅读体验，在这里再单独解释一下各个术语

cdo其实就是和房贷绑定的一个证券合集，房价越高，经济越好，居民正常还房贷，cdo的价格就会越来越高（等会说为什么会有cdo）

cds是cdo的金融衍生品，实际就是一份保险，保证cdo不会贬值，如果cdo贬值，手持cds就可以获得赔付（ps：这玩意至少一开始是这样的，但现在已经被整出无数花活了，很难讲清楚，所以以下仅对次贷危机中情形作出解释）

1为什么会出现cdo

第一步：2000年出现了互联网泡沫，互联网股票全线大跌，所以美联储不断降息，刺激经济，导致房价大涨（其实四十年前就开始了，挑短一点的讲）

第二步：房价大涨，买房的就会变多，贷款的人也会变多，几家房屋贷款公司就会不断对外放贷，但是还房贷大家都清楚，至少要个10-20年，这些公司短期内收不回本，但发出的钱又很多，所以在美联储的支持下，他们想出了一个好办法：将抵押贷款制作成债券absbs，迅速回笼资金

第三步：这些房贷公司把absbs委托给华尔街五大投行去发行（高盛、摩根士丹利、美林，雷曼兄弟、贝尔斯登），投行发现卖的很好很赚钱，于是就催房贷公司拿出更多的abs来卖，问题是信用良好的还款人就那么一些，absbs不够了

以美林为首的投行就找来了那些信用不好的贷款，打了个包继续卖，一锅汤里带两颗老鼠屎，这就是cdo

（这里再次ps：如果投行只是卖cdo的话，他们是不需要承受太大的风险，毕竟只是个中间商，一边是房贷公司一边是客户，但08金融危机的问题是投行后来自己大量囤积cdo且开发新的cdo，cdo里套cdo，无限套娃。）

2cds

最早的cds由摩根大通在上世纪九十年代初期开发，欧洲复兴开发银行承险。